摘要：2002年，在经济全球一体化和改革开放的大背景下，高速增长的中国经济催生了大量的投资需求，利率相对稳定、外储过快增涨和人民币升值预期等，使大量境外热钱流入中国，国家外管局首次承认热钱存在。从2007年美国爆发次贷危机，并进一步形成波及全球的经济危机至今，世界经济依然回暖艰难，欧美日不断推行的QE政策，加剧了全球输出性通货膨胀，使得热钱屡次涌入中国资本市场；外管局发布的2012年12月份银行代客结售汇和跨境收付数据显示，自2012年9月起，结售汇连续4个月顺差。央行负责人也进一步指出：今年仍存在热钱大量流入的可能性。,本文通过理论联系实际，详细阐述有关热钱的定义与概念，从所学金融理论知识入手，着重分析热钱流入的原因，一并论述热钱的流入对中国经济的深刻影响，针对这些影响，在参照前人应对热钱经验和成果的基础上，给出自主研究的相应对策。,关键词：热钱，汇率，投机，对策,一、热钱的定义及特征,热钱(Hot Money),在《新帕尔格雷夫经济学大词典》中,被定义为“在固定汇率制度下,资金持有者或者出于对货币预期贬值(或升值)的投机心理,或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激,在国际间掀起大规模的短期资本流动,这类移动的短期资本通常被称为游资”。 按照美国传统英语词典（The American Heritage Dictionary）的定义，热钱是其持有者迅速地从一种投资形式转换为另一种投资形式，获得投资的短期高收益为目的的货币。,对比不同版本对热钱定义可总结出，热钱是具有高流动性与短期性的一种风险投资，且并不投资于实业，进行的是以钱生钱的虚拟的投机性的“金钱游戏”，这也决定了热钱具有高度信息化。因此，热钱的流入流出某个经济体也具有一定破坏性。就热钱的这些特点，分为如下：（1）高收益性与风险性。（2）高信息化与敏感性。（3）高流动性与短期性。（4）投资的高虚拟性与投机性。,二、热钱来源,由于热钱具有高度虚拟性和与投机性，并且热钱流入会对经济发展产生一定的破坏性，因此各国对热钱都有一定程度的监管。为了逃避监管，热钱流入中国的主要渠道有：,(1)首先经常项目下的流入，其中利用贸易手段“低报高收”比较常见；利用非贸易手段，比如在服务收支中，利用向境外提供运输、建筑等服务的机会。收到远远超过服务价值的外汇收人，引入了“热钱”；利用转移支付方式，将“热钱”通过支付内部收益的方法输入国内。,(2)随着投资环境的日益宽松，对资本项目的开放政策也宽松了，同时我国的外汇管理措施重在“宽进严出”，“热钱”通过资本与金融帐户流人的机会就多了。,(3)在银行结售汇方面大量的无实际交易的结汇行为，也会造成“热钱”的流入。虚拟的贸易结汇进入国内楼市、股市进行投资，将境外热钱带入国内。,三、热钱对现阶段中国经济产生的影响, 我们深入分析中国的经济、汇率变动和股市楼市情况，从中不难看出，中国经济的稳定发展、价值被低估的股市、涨势明显的楼市必然会招致热钱的攻击。面对必然增量流入的热钱，热钱对现阶段中国影响成为了关键性问题。, 热钱以外汇形式流入后，按照我国现有的外汇管理体制，应将外汇结汇给银行并兑换成人民币，这部分人民币最终流向市场。过多的热钱使银行在接受外汇的同时，被动的向中国市场提供人民币，这其实可以理解为为增加流动性而被动向市场发行货币的行为。这必将会导致流动性的过剩。为了收缩流动性，央行能采取的主要手段有两个：提高存款准备金率和加息。但存款准备金率必须变化于一定的范围，过高对于国家企业发展不利。于是加息成为收缩流动性更好的选择。由2011年的三次加息对存贷款的影响可知，加息很好打压了热钱对楼市的影响。但在与此同时，加息同时意味着与美元的利差进一步拉大，这又会吸引更多的热钱流入中国，于是，这便形成了一个正反馈的恶性循环。,四、现阶段对热钱应采取的策略,(1)引导投资，解决流动性过剩问题,由热钱引起的流动性过剩问题，可以由引导国内投资者向外投资解决。在国内，由于缺乏企业和居民共同分担外汇投资风险的机制，我国几乎所有的外汇风险全部由政府承担，将全国的风险集中到政府身上。因此，必须改变外汇持有的结构，增加居民和企业外汇的持有量，进一步开放国内外汇市场。可根据外汇储备变化的情况，采取鼓励企业和居民持有外汇的政策，减少对企业结汇的额度，增加居民持有外汇的额度，同时调整人民币单向升值的市场预期，提高企业和居民持有外汇的意愿。这不仅能改变国际收支失衡的现状，减轻热钱流入可能带来的风险，更可以真正实现“藏汇于民”。,(2)引导市场消息，减弱人民币升值预期,人民币升值的必要性已经大大减弱，人民币继续单边升值反而会使人民币高估，给金融稳定带来长期风险。其中部分资金可能长期看好我国的经济，通过实业投资或资本市场的投资获得中长期回报，而另一部分资金将改变流向，由流入变为流出。只要热钱流向产生分化，热钱涌人的压力将大大减轻。同时，我国政府也可以适当放出本币不会做太大调整的官方预期，引导热钱流入其他具有升值预期的国家，从而缓解热钱带来的压力。,（3）严格衡量服务价值，控制虚假贸易,近年来，越来越多的热钱涌入中国，相关部门也出台了各种政策，导致热钱的流入更为隐秘。目前新兴的流入热钱的手段是虚假贸易，以及通过出口退税的政策漏洞向国内市场注资。我国第三产业的蓬勃发展，越来越多的热钱靠服务价值与实收资本的不对等向中国内地流入。于是，衡量服务价值，严格按照价值与价格关系考量向外提供服务所应得的收入从而防止隐性热钱流入中国。,（4）控制大宗商品价格，防止热钱炒作,热钱在中国股市与楼市捞不到利润，并不会撤离。它们更倾向于炒作中国大宗商品的价格。政府应关注大宗商品的买卖情况，必要时可以限买限卖，稳定大宗商品的价格，使热钱无利可图。另外，控制大宗商品的价格也可以很好的限制通货膨胀，即缓解热钱涌入对国内物价抬升的影响。,参考文献,[1]彼得·林德特，查尔斯·金德尔伯格．国际经济学[M]．上海：上海译文出版社，1995．,[2]刘放.冲国热钱流入的影响因素分析[J]．特区经济，2008(7),[3]程永凡,刘宇琪,冯晕.浅析热钱流入对中国经济的影响[J].经济研究导刊,2011(19).,[4]黎友焕,王凯.热钱流入对中国经济的影响及其对策[J].财经科学,2011(3).
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